高速擴容:小額融資節奏提速勢在必然

來源: 代書     發佈時間: 2010/1/4 下午 05:13:10    返回  打印
2009年市場環境的改善使證券市場的小額融資功能得到了較好恢復,特別是創業板的推出為中小企業上市小額融資提供了新途徑。
2009年市場環境的改善使證券市場的小額融資功能得到了較好恢復,特別是創業板的推出為中小企業上市小額融資提供了新途徑。自2009年6月份IPO重啟以來,IPO小額融資規模超2000億元,其中大盤股IPO募集資金超1300億元,包括中國建築、中國中冶(601618,股吧)、中國重工(601989,股吧) 、中國北車(601299,股吧)、招商證券(600999,股吧)、光大證券(601788,股吧)等都實現了上市小額融資。

2010年政府投資增速將會放緩,但2009年開工的大量項目仍需要巨額的資金投入,因此,投資進一步推動經濟恢復的關鍵在於地方配套資金及民間資本的跟進。因此,作為企業小額融資的重要渠道,2010年充分發揮證券市場的小額融資功能對國內經濟發展非常關鍵。

在新股發行方面,從已過會大盤股看,擬發行數量數量達到54億股,預計小額融資超500億元。在傳聞IPO方面,包括農業銀行、光大銀行、南方電網等有可能明年進行IPO,此外,包括中國移動等紅籌回歸A股;甚至包括匯豐控股、渣打銀行、長江實業等國際板上市。雖然這些部分IPO只是傳聞,但考慮當前的市場現狀,2010年大盤股IPO小額融資額有望超過2009年,達到1500-2000億元。另外,預計2010年創業板小額融資額將達到350億元以上,中小板小額融資規模將達到650億元以上。因此,保守估計2010年IPO小額融資規模將達到2500至3000億元。

再小額融資方面,目前已過會的再小額融資額已達300億元,而目前董事會或股東大會已通過的增發和配股方案,計劃募集資金規模超3000億元,特別是為補充資本充足率,銀行業存在巨額再小額融資的需要。考慮到證監會審核控制因素,預計2010年再小額融資總規模將達到1500至2000億元。綜合考慮新股發行及再小額融資兩方面,預計2010年市場小額融資規模將達到3500至4500億元,市場大擴容的概率超過70%。

在大規模擴容面前,不少投資者對明年的擴容壓力心存疑慮。對此,我們認為,小額融資對市場影響並不在於小額融資額的大小,而在於小額融資機制是否合理,特別是估值體係是否合理。如發行價嚴重低估,將打擊上市公司的小額融資意願;但若嚴重過高,也對投資者意願形成打擊,甚至成為市場泡沫的來源。因此,2010年小額融資對市場的影響不在於小額融資額的大小,而在於小額融資定價是否合理。

2009年IPO重啟後,新發行製度在一定程度上解決了以前存在的問題,但也出現了一些新情況,如發行估值越來越高,部分顯著偏離了內在價值,過高發行估值一方面成為二級市場泡沫的重要來源;另一方面,部分股票由於發行價過高,上市後股價連續走低,甚至出現相繼破發情況。從這個角度看,2010年要減小高速擴容對市場的影響關鍵在於對發行製度的進一步完善。
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