香港可能成為銀行股工商融資的重要渠道

來源: 代書     發佈時間: 2009/9/9 下午 04:30:55    返回  打印
6月底到8月初大量資金流入香港,香港金管局這段時期共向市場投入1003億港幣購買流入的美元。 8月中下旬資金沒有大量流入流出香港的跡象。
6月底到8月初大量資金流入香港,香港金管局這段時期共向市場投入1003億港幣購買流入的美元。 8月中下旬資金沒有大量流入流出香港的跡象。香港銀行結餘和基礎貨幣都處於歷史高位,基礎貨幣7月底餘額7700億港幣,表明大量外部資金滯留香港。對這 些資金動向的初步判斷是:伺機購買與中國經濟相關的資產,可能會對銀行股香港融資提供資金層面的支持。近期銀行資本新要求的徵求意見和8月份信貸數據並沒 有對香港市場銀行H股產生巨大負面影響。截至8月31日,3家銀行的AH銀行股溢價為負值,招行的溢價為-8%。銀行股整體溢價水平不僅是今年最低水平, 也處於歷史低位。低AH股溢價使得在香港增發後,銀行股PB下降較快,PE下降變緩,對銀行估值有支撐。

海外券商對中資銀行股的評價和預期不斷提高。銀行公佈中期業績後,多家海外券商提高銀行H股目標價。海外券商的正面評價有助於銀行股以較合理的價格在香港融資。香港市場或可以分擔銀行股融資壓力

如果保持目前狀況,對於銀行在香港市場融資還是比較有利的。香港市場可能會成為銀行股融資的重要渠道,從而分擔國內市場的融資壓力。銀行股權融資 壓力沒有市場想像的那麼大,市場可能過度反應。 —摘自國信證券邱志承、黃飆、談煊、戴志鋒《香港可能成為銀行股融資的重要渠道》

中國太保(601601,股吧):收益大於風險

在三家上市保險公司中,中國太保的投資風格相對保守。固定收益類投資佔比比去年末下降了6個百分點,但由於基數的原因,其占比在三家保險公司中仍 最高。權益類投資佔比比去年末上升了4個百分點,佔比最低。公司今年投資中迅速增加的是基礎設施投資,從去年年末的65億元增加至中期的152億元,增長 133%。

我們按照各公司已經公佈出來的資本公積項下的公允價值變動淨額就可以反推公允價值變動毛額,從而可以推出可供出售資產的成本,進而推出上市保險公 司所持權益類資產的成本點位。根據這種方法,我們推算出2009年中期末,中國人壽(601628,股吧)、中國平安(601318,股吧)和中國太保所 持權益類投資的成本點位分別為2100點、2500點和2600點。

公司的壽險業務結構調整明顯且取得了較好的效果,主要體現在三個方面:1.??萬能險的佔比明顯壓縮;2.??個險渠道的佔比明顯提高;3. ??新單中期繳比例明顯提高,從去年全年的15%提高到今年中期的30%。

我們認為公司的股價收益大於風險,主要基於以下幾個原因:1.保險股的A/H比例接近歷史最低;2.從絕對估值來看,如果給予非壽險業務2.5倍 P/B ,那麼股價對應新業務價值倍數為7倍,即使給予非壽險業務1倍P/B,對應新業務價值倍數16倍,公司過去幾年新業務價值增長均在20%以上;3.公司承 諾的H股發行價不低於23.52元;4.即使市場繼續調整,我們認為公司股價跌到2倍淨資產即15元以下的可能性很小。總體來說,我們認為公司股價走到 24元以上是大概率事件,而走到15元以下是小概率事件。
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